信托公司 FOF 业务的优劣势分析及产品分类

通过产品信息我们可以看到，信托公司过往发行的FOF产品主要分为两类，一类投资于金融机构，共发行91只产品，由金融机构管理资金运作，信托公司提供重大资产配置建议；另一类投资于证券投资市场，共发行50只产品，该类产品的投资策略多由信托公司内部制定，也有部分产品由私募机构提供投资建议进行投资。

（三）信托公司FOF业务优劣势分析：优势劣势较为明显，信托公司仍需补齐短板

1. 信托公司FOF业务优势

大盘配置经验丰富。信托公司凭借机构优势，可以横跨行业、资本、货币三大市场，与FOF投资的多元化资产配置理念相契合。信托公司可以凭借多年积累的大盘资产管理经验，在资产轮动方面做出宏观配置建议，而底层资产投资则交给更有经验的基金经理和基金公司去操作，有效降低投资运作风险，保障投资者利益。

强大的销售能力。信托公司不仅能够为优秀的投资顾问提供银行渠道以外的资金，还可以通过信托公司直销渠道推广和发行信托计划。随着信托公司财富中心数量的增加和直销渠道的不断加强，未来信托公司的销售能力将越来越强。

资源整合能力强。过去以信托公司为主导的TOT模式下，信托公司在资金端与银行联系紧密，在投资端与证券公司、私募基金等投顾机构有长期合作关系。在FOF业务模式下，信托公司可以继续整合和利用积累的资源，提供高效的服务。

2. 信托公司FOF业务的劣势

人才储备不足。FOF业务需要资产配置多元化，但现阶段信托公司在非标、固收类资产投资方面具有一定优势，在权益类资产投资领域的投研能力和人才储备相对不足，这可能会进一步影响基金及基金管理人的选择。

投资门槛高。信托FOF产品本质为信托产品，这意味着信托FOF的投资门槛始终会高于公募、银行等发行的FOF产品，降低了市场竞争力。

流动性不足。同样由于信托产品的属性，信托FOF产品的底层资产期限较长，产品流动性低于基金、银行FOF。

（四）模型与产品类型：量化策略是现阶段热点

在当前环境下，部分信托公司选择与量化私募合作，模式为量化私募直接设立产品、信托计划投资私募基金。信托与量化私募合作其实是因为非标产品的不可持续性以及非标规模缩减后的现实需求。量化私募的很多产品可以替代信托的固定收益产品，两者的兼容性更强。

目前，信托与私募基金公司发行的FOF产品主要分为主动管理和被动管理两大类。被动管理的FOF是由私募基金公司作为投资顾问投资于私募产品；主动管理的FOF是由信托公司建立优质私募基金产品池，再发行FOF产品募集资金投资于产品池中的私募基金，由信托公司完成产品筛选、配置比例、仓位调整等主动管理。

三、信托FOF产品与其他类型FOF资管产品的比较

根据产品发行主体的不同，市场通常将FOF产品分为私募FOF、公募FOF、券商FOF、信托FOF。

1. 私募股权FOF

私募FOF是指私募机构发行并管理的FOF产品，自2014年起发行数量快速增长，2018年受市场影响发行基金数量有所减少。私募FOF是我国最早出现的FOF产品，由于私募在创新方面具有较强的优势，敢于探索一些新的领域，未来面对我国金融市场对外开放程度的逐步提升，私募FOF将发挥投资先锋的作用。因此，未来私募FOF将在产品创新和业绩上体现出优势，规模和需求仍有继续扩大的空间。

（二）公募FOF

公募母基金，自2014年8月《公募证券投资基金运作管理办法》、2016年6月证监会发布《公募证券投资基金运作指引第2号-母基金指引（征求意见稿）》以来，该产品已进入实质性阶段。2017年9月首批6只公募母基金发行，标志着我国公募母基金正式运行。从2017年发行至2019年6月30日，公募母基金规模已达200亿，累计发行57只，增速较快。未来随着养老基金的投资需求抵押合同，公募母基金发展有望进一步提速。

（三）券商类母基金

券商类FOF是我国最早出现的FOF类型，早在2005年，招商证券就发起设立了我国第一只私募FOF——招商基金宝。券商类FOF本质为集合资管计划，在2010年达到顶峰后，开始走向衰落。由于近年来券商资管计划主要以定向计划发展，而FOF型集合资管重视程度不够，券商类FOF规模始终较小，且早期券商类FOF并未严格遵守资产配置原则，导致多数产品业绩未能达到市场预期。随着资管新规的出台，以通道型为主的定向资管计划遭遇重击，迫使券商资管提升主动管理能力，转型业务。 凭借券商客户、投研、业务联动等优势信托产品资金投向，预计未来券商将再次将目光聚焦FOF类集合资管计划，抢占市场。

（四）信托类母基金

信托型FOF是指信托公司发行FOF信托计划，委托人通过认购信托计划将资金交付给信托公司，信托公司作为受托人对信托资金进行管理和运用，受托人根据投资决策发出指令，将信托资金投资于基金市场。目前市场尚未对此类FOF产品的规模做出统计，但从前文中FOF集合资金信托产品发行数量可知，近年来FOF业务规模增长迅速，未来规模有望继续扩大。

在底层资产配置方面，目前部分信托FOF产品除配置公募发行的证券投资基金外，还配置证券投资集合资金信托计划、证券公司资产管理计划、基金公司发行的特定客户资产管理计划、基金子公司专项资产管理计划、期货公司及其子公司发行的资产管理计划、私募基金等资管产品，资产配置形式多样。

四、FOF类信托产品未来可能的发展路径

考虑到信托公司转型发展的需求、信托机构在FOF业务方面的优势与劣势、以及行业发行FOF集合资金信托产品加速的趋势，未来FOF信托业务仍将蓬勃发展。

从近几年的产品数据来看，信托公司独立投资FOF产品的资金占比较小，资金主要投向金融机构，资产配置以其他金融机构为主，信托公司充分发挥自身在渠道整合方面的优势。

在业务发展的道路上，信托公司首先需要完成的就是FOF业务人才的积累，这是业务开展的基础，信托公司可以内部培养人才，也可以从其他金融机构吸纳优秀人才。第二是业务相关制度的梳理与建设。FOF业务与传统信托业务的本质区别在于净值运营，这就需要信托公司建立一整套完整的相关制度，包括投资管理制度、运营管理制度、收益分配制度等，重点关注渠道管理、研究管理、估值与业绩归因、资产池监控等模块。第三步是整合相关资源，包括基金募集、券商、基金等资产端机构资源的整合，建立业务白名单制度，提升FOF业务效率。