保利控股与中信信托战略合作：资产证券化的化学反应与未来影响

这是保利控股与中信信托战略合作的第三期。

此前，焦点一直集中在中信与保利两大巨头的强强联合上，本文的方向也是分析金融与地产行业龙头企业的强强联合会产生怎样的化学反应，对未来国内宏观经济走势可能产生怎样的影响。

但其实我觉得真正的焦点应该在于他们实现这些目标的手段，也就是保利董事长李平提到的“资产证券化”。

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其实这个“资产证券化”也叫“资产支持证券”，简称“ABS”，这个东西最早出现在美国，是一个非常好的衍生工具。

这个东西2005年就引入国内了，经过三次大的改版，才到现在这个架构，快20年了，也算是一门新生意了。

但以往的资产证券化产品基本集中于应收账款、融资租赁等资本收益权相关业务，很少涉及房地产资产证券化产品。

想想全国的应收账款、融资租赁的规模，即使有需求，大家一般也不会采用“资产证券化”这种看似手续复杂、成本高昂的商业模式。

据统计，2022年全国共发行1.1万亿资产证券化产品，其中融资租赁占比接近三成，其余基本都是应收账款。

这个规模我们要讲资产证券化与信托，跟国内68万亿的房贷规模比起来是非常小的，跟非标业务21.14万亿比起来也是差距非常大，要知道2015年美国整体的ABS规模已经达到10.35万亿了，而且还是按美元来算的。

不过，国内也有人把ABS发挥得很好的案例，其中最好的就是蚂蚁集团。

是的，就是马云的蚂蚁集团，左手接手花呗的小额贷款，右手打包成ABS卖给银行，再用借来的钱再放贷，之后用30亿资本，通过反复的打包循环，打造出3000亿的规模，这根本就是无中生有的赚钱手段。

如此反复嵌套之下，蚂蚁可以轻松获得8倍以上的利润，不出问题的时候，蚂蚁就能享受8倍的利润，出问题的时候，蚂蚁只需要损失自己的30个亿，这生意做得太舒服了。

当然，这也是后来国家叫停蚂蚁上市的主要原因，盈利的话就归马云所有，亏损的话就由买这些ABS的银行集体承担。

这也是为什么高层及时叫停了这个项目。蚂蚁通过IPO融资超过2万亿，加上几十倍的杠杆。如果没有监管限制，这个东西要是爆了，至少几十家银行要被埋了。

这是一场堪比世界灾难级别的金融灾难。

而且这还只是小额贷款这种相对较小的行业，如果换成万亿规模的房地产行业，那将是一颗彗星撞击地球般的巨大炸弹。

此前有一家类似ABS的公司叫“深房利”，但被监管部门严厉打压，直接关停。监管部门在考虑发展ABS业务时，总是非常谨慎的。

因此中信与保利的合作中提到“资产证券化”，意味着国家在这个层面上打开了缺口，但这种如果处理不好后果巨大的业务，只能交给国家去做。

其实不是国家不信任民营企业家，只是现在很多民营企业家不明白一件事，就是你赚钱的基础是你的企业能为整个社会提供价值，你要解决一个明确的问题。

如果你的目的是为了赚钱，毫无底线的收割普通人来到楼前，就像马云、徐北，还有现在的ZZ高管那样只是坐在那里，那你就等着看监管会不会处理你吧。

这条路一旦铺好，首先可以确定的是，原有的非标业务将基本退出历史舞台。届时，不管你拥有什么样的资产，都可以通过“资产证券化”打包成标准产品，再通过银行理财、保险计划、证券资管计划等方式卖给投资者。

所以从长期来看，“房地产资产证券化”这个大动作，基本已经决定了未来十年的理财格局，至少前五年基本可以保利不亏，所以想入手的朋友可以关注后续动态。

那么此次事件对于ZR产品的兑付会带来什么影响呢？

从长远来看，影响是深远的，但从短期来看，影响并不大。

我之前和很多朋友讨论过这个问题，他们普遍认为，既然可以通过资产证券化的方式处置资产，那么ZR会根据底层的情况直接赎回吗？

我个人认为不太可能，因为即便可以通过资产证券化的方式来处理资产，但是还有一个非常关键的因素需要考虑，就是时间。

你看中信刚跟保利签约，其首单资产证券化产品至少还要三个月才能落地。

千万不要以为资产证券化业务就像银行存款一样，钱到账就可以办，其实它的操作流程极其复杂，环节繁多，真正落地需要三个月都算快了。要知道这是一项以前没有做过的业务，开一个月、半个月的会讨论一下也是常有的事。

而且，就算中信速度极快，清理完ZR底层也至少需要1-2年的时间。

时间这么长，就算我们的投资者可以等，你能不能问问市场上其他信托公司可以等吗？

说白了，这个好消息是利好未来的，这次事件给其他信托公司、银行一个教训，以后要好好清理底层资产。

“没事的，爸爸会想办法养活你们的，你们自己收拾屁股就行了。”

其实，这是控制未来风险再度发生的手段，但对于当前形势而言，实际意义不大。

所以我的观点跟之前是一样的，在三个逻辑不被打破的前提下，基本目标还是保本。

但在那之后，也许

PS：很多人说国家要破刚性兑付，这个没错，但是有一个细节我想大家应该能理解：保本保息叫刚性兑付，只付本金不叫刚性兑付。

所以在我看来，这不是一个硬赎回的行为，而是一个限制损失的行为，让那些违反硬赎回规则的人闭嘴吧。

老严说道：这篇文章其实是一篇科普帖，主要讲了资产证券化在新实的应用，以及可能采取的一些手段剥离中融信托的一些底层资产。

其实“资产证券化”是替代非标产品最好的方案，未来当非标产品陆续推出时，通过资产证券化盘活优质资产，是给实体经济注入流动性非常好的方案。