上市企业理财热情骤降，背后原因引人深思

上市公司购买理财产品的热情是否已经消退？

2023年已过半，记者发现，上半年理财产品认购金额较去年下半年下降41.76%，由7452.87亿元降至4340.24亿元，较去年上半年也同比下降40.88%。

事实上，相较于去年下半年，今年上半年的预期收益是有所增加的，但为何企业投入理财的意愿却下降了呢？背后的原因，一是企业闲置资金有限，二是理财收益率失去了吸引力，企业更愿意将资金投入生产。

中欧国际工商学院金融与会计学教授芮萌对记者表示，当前宏观经济环境不断调整，部分上市公司盈利能力可能出现下滑，或者盈利能力不变但现金流出现下滑，因此企业会倾向于减少购买甚至赎回理财产品，以支持企业经营。

另一方面，理财产品收益下降导致理财产品购买量减少。首先，近年来我国利率市场化持续下行，以7天逆回购利率为例，今年6月13日，央行再次下调10bp至1.90%，跌破2%关口。随着利率不断下行，理财预期投资收益率也随之下降。其次，资管新规出台后，刚性兑付被打破，非标产品减少，理财产品投资风险加大。

营收增加了，规模为何却下降了一半？

数据显示，2023年上半年全部企业理财产品平均预期最低收益率为1.82%，而去年下半年为1.69%。不过，2023年上半年企业持有的理财产品数量由去年下半年的9972只降至6117只，规模由7452.87亿元降至4340.24亿元。

购买理财产品是企业财务管理的常规操作，一般企业利用闲置自有资金或自筹资金购买安全性高、流动性好的短期理财产品，获取高于存款的利率，提高资金使用效率。

从盈利能力来看，上半年A股上市公司表现不容乐观。数据显示，2022年全部A股上市公司归母净利润同比增长1.49%，为2014年以来最低水平；一季度利润增幅依然不佳，同比增长1.20%；剔除金融类公司，其他A股公司一季度归母净利润同比下降6.10%。

一家上市公司的财务总监告诉记者，其公司近几年没有购买过任何理财产品，原因一是公司还处于快速增长期，希望把所有的资源和精力投入到核心业务上；二是不愿意承担任何理财带来的风险。

上海金融与发展实验室主任曾刚认为，从去年到今年上半年，上市公司整体利润和现金流都受到了影响，导致可投资资金量有所减少。这一因素的影响可能还会持续，“主要还是看公司的现金流，如果经营状况持续好转，理财规模也会逐渐恢复”，他说。

另一方面，曾刚指出，利率下行趋势也是一个重要因素。“今年以来，协议存款、通知存款等涉企存款产品利率不断下调，降低了其吸引力；另外，银行理财产品净值带来的收益波动，也给企业投资带来一定风险。”

此外，芮萌告诉记者，上市公司理财的目的，一方面是为了获取收益，另一方面也追求安全。但近年来房地产市场不景气，导致理财产品失败案例频发。比如今年某上市公司就因为购买的房地产信托项目失败，不得不对其理财产品计提减值准备，导致该公司自2015年上市以来首次出现年度净利润为负数。此外，监管部门对上市公司理财投资情况的问询，也降低了上市公司认购理财的积极性。

企业客户仍受财富管理子公司青睐

从产品类型来看，企业可购买的理财产品包括存款、定期存款、结构性存款、通知存款、银行理财、券商理财、投资公司理财、信托、逆回购、基金专户等十大类，其中，存款、银行理财、券商理财为主流。

今年上半年，企业购买最多的理财产品依次为结构性存款（65.78%）、券商理财（10.56%）、存款（7.25%）、银行理财（6.02%）。

前三类均为保本型理财产品，由于银行理财产品净值化转型，收益会出现波动，因此尽管今年以来银行理财产品整体表现良好，但各家公司均选择减持。南财理财数据显示，截至6月27日，今年以来银行理财子公司理财产品平均净值增长率为1.98%，今年以来平均年化收益为4.07%，远高于去年全年平均水平。

分析显示，2021年以来，上市公司不断减持银行理财配置金额，今年上半年上市公司认购银行理财产品324.53亿元，2022年下半年为762.61亿元；2022年上半年为861.43亿元；2021年上半年、下半年均超千亿元。

企业减少对银行理财产品配置的主要原因是信托类理财产品，理财产品净值下的收益特征与企业需求不匹配。

与零售客户不同，企业理财一般有三大需求：第一，保本。由于企业理财金额较大，无法接受净值过大波动，对亏损零容忍。第二，对流动性要求高，对资金使用时间安排明确，偏好短期理财，绝大多数企业需求不超过3个月。第三，不追求过高的收益，但必须高于一般定期存款，否则就失去了理财的本义。

尽管对公配置下调，但多位理财子公司人士向记者表示，对公客户是其近期业务拓展的重点，也是实现规模突破的重要手段，并将加强与总行对公部门的合作。

某股份制银行理财子公司相关负责人表示，其对公客户理财服务计划将安全性、流动性放在第一位，产品线呈现三大特点：一是产品形式以T+1为主，持有期限最短，满足对公客户灵活安排资金、随时赎回的需求；二是产品期限以3个月以内为主，更加注重服务对公客户流动性资金保值增值需求；三是产品投资策略以低波稳健为主，业绩基准回归市场公允水平，净值表现稳定，持仓获得正收益的概率较高。

券商收益证规模逆势上涨

记者注意到，上半年多类理财产品规模大幅下降，但有一类却开始逆势上涨——券商理财。上市公司购买的券商理财，就是证券公司发行的收益凭证。

收益证根据投资者本金是否得到保障，可分为保本收益证和非保本收益证，二者的规模比例大约为8:2。

今年上半年，上市公司认购证券收益证金额为453.86亿元，同比增长17.68%。 在整体规模萎缩的情况下，收益证规模的上升直接导致其在上市公司购买的理财产品总规模中的占比大幅提升，达到10.46%，而以往这一比例在5%左右。

从底层资产来看，收益证类似于结构性存款借据，都是固定收益类资产加期权。保本型收益证最常见的底层资产主要有国债、同业存款等。非保本型收益证会将本金全部或部分投资于底层产品相关的衍生品，以满足部分客户个性化、定制化的需求。

不过从收益率来看，信托收益凭证要高于结构性存款，一般结构性存款最高收益率在3%-4%之间，而收益凭证最高可以达到5%以上，因此更受上市公司青睐。此外，在当前全面净值化转型的大背景下，固定收益凭证是少数能够通过结构设计明确承诺“保本”的理财产品。

收益凭证的本质是证券公司以自有信用和资本作为质押，以私募形式向合格投资者发行的债务融资工具，属于表内负债，且受证券公司净资本约束，因此收益凭证虽然具有诸多优势，但发行受限于规模，往往一票难求。