信托：特殊财产管理制度与现代金融体系的重要支柱

01 什么是信托？

根据《中华人民共和国信托法》，信托是指委托人基于对受托人的信任，将委托人的财产权委托给受托人的行为，受托人为了受益人的利益或根据委托人的意愿，以自己的名义管理或处分财产权。

它是一种特殊的财产管理制度和法律行为权益类信托产品，同时也是一种金融制度，信托与银行、保险和证券一起构成了现代金融制度。信托业务是一种以信用为基础的法律行为，一般涉及三方，即投资信用的委托人、受他人信任的受托人、受益人的受益人。

对于投资者来说：信任是投资理财的渠道。

对于金融家来说：信任已成为中国企业获得融资的重要途径。

对于现代金融业来说：信任是金融的重要分支，也是金融业的四大支柱之一。

信托作为国家金融四大支柱产业之一，是唯一能够跨越货币市场、资本市场和工业产业的金融机构。可根据委托人意愿灵活设计，信托目的自由，信托财产种类多样化，信托财产管理方式和信托权益分配可灵活约定，满足经济社会发展中不同类型物业管理的需要;

信托还可以通过贷款发放、股权投资、投资联动、用益物权融资、资产证券化等方式为客户提供全面的金融服务;信托具有长期优势和创新优势，能够为实体经济发展提供长期的金融支持，并且应用范围广泛，始终走在金融市场创新的最前沿，可以说信托是最灵活的金融机构之一。

由于国家对信托牌照的审核和发放程序特别严格，对实力和资质的要求非常高，信托牌照非常稀缺，全国只有68家信托公司，信托公司只能经国务院批准或国务院批准。监管机构还表示，未来不会增加新的信托牌照。

02 信托产品的分类

1、根据信托财产的形式，信托可分为资本信托和产权信托。

（1）基金信托

基金信托的委托产品均为货币基金。是指委托人将法定自有资金委托给受托人，由受托人管理和处分（一般指受托人对信托基金的投资），然后将信托收益（投资收益）重新分配给受益人（委托人）。

根据《信托公司集体基金信托计划管理办法》，基金信托的委托人和受益人必须是同一人。

（2）产权信托

财产信托委托的产品包括动产、不动产、股权、知识产权等非货币性资产。产权信托是指委托人将其非货币财产（如债权人权益、股权）委托给受托人，由受托人管理、使用、处分。通常，产权信托的受益人不一定是委托人本人，而更常见的是第三方，例如家庭信托。

这

委托人设立财产信托的实际需求不仅是为了投资，也是为了信托具有破产隔离等功能，也可能是资产的表外（出售），如信贷资产证券化产品。产权信托的典型应用场景包括但不限于：

1）在企业债务重组过程中，应债权人的要求，企业作为委托人，将企业持有的资产（如股权、债权等）作为信托财产处理，委托信托公司设立产权信托;

2）非金融机构的债权人作为委托人，将信托财产所持有的债权委托信托公司，建立自利（即委托人是唯一受益人）产权信托，并利用信托公司（代表产权信托）作为抵押权人办理抵押登记;

3）在大型企业集团破产重整中，债权人委托信托公司以破产企业名下市值低、处置周期长、处置难度高的非核心资产作为信托财产设立产权信托，从核心资产中剥离。

我们通常接触到的“信托产品”是指基金信托，因为它是一种以投资为目的的信托产品，这也是大多数（包括包括信托网络在内的第三方理财产品公司）的主要业务之一。

2、根据委托人数量，信托可分为单一信托和集体信托。

（1） 单一信托

一个信托只有一个委托人，在许多情况下，资金使用的方式和对象反映了委托人的意愿。信托产品的信息不需要公开，完全私密。与集合信托相比，风险相对较大。一般来说，单一信托的委托人大多是机构。

资金使用相对简单，贷款申请比例相对较高，投资和交易比例较小，因为单一信托的委托人大多对资金使用对象有较充分的了解，希望通过单一信托的渠道借款用户。

（2） 集体信托

集合信托有两个或多个委托人。他们大多投资于经监管部门批准发行或上市的金融产品，包括但不限于股票、债券、期货、权证、债券逆回购和基金、其他受托人管理的信托产品、银行理财产品、法律法规允许的境外投资品种或工具、监管机构、证券平台大宗交易等金融投资工具。

集体信托是信托公司设计打造的典型产品，产品的公开信息会在信托公司网站和银行柜台发布，信托公司在其中发挥主导作用，风险相对较小。

由于投资集体资本信托的中小投资者数量众多，社会影响范围广泛，抗风险和承担损失的能力较弱，保护投资者利益是集体资本信托的首要设计原则。可以吸引投资者的集合信托的一个重要方面是其简单性和灵活性。

信托投资的业务范围很广，可以涉及资本市场、货币市场和产业市场，正是因为投资领域的多元化可以在一定程度上有效降低投资风险，所以大多数客户会选择信托产品的形式进行投资，而不是直接投资。

3、根据受托人职责的不同，可分为主动管理信托和被动管理信托。

（1） 主动管理信托

它是指信托公司有权自行管理和处置全部或部分信托财产的信托。主动管理信托是以信托公司为受托人，在信托管理过程中发挥主导作用，在尽职调查、产品设计、项目决策和后期管理等方面起决定性作用，承担主要管理责任的营利性信托业务。比如我们经常买的信托产品，大多是主动管理信托，以及投资债券、股票等的普通信托产品，以及主动管理融资的信托产品。

（2）被动管理信托

信托公司又称事务管理信托，对信托财产的使用没有自由裁量权，而是按照委托人或者有权指示委托人的人的指示管理和处分信托财产。主要特点如下：

1）信托设立前的尽职调查由委托人或委托人指定的第三方负责。信托公司有权对信托项目的法律合规情况进行独立尽职调查。

2）信托的设立、信托财产的使用和处分等事项应当由委托人决定或事先在信托契约中明确约定。

3）信托公司仅应依法履行信托公司或以信托公司名义必须履行的管理职责，包括账户管理、清算和分配，以及提供或签发必要的文件，以配合委托人管理信托财产。

4）信托终止时，信托财产应当按实际存在状态转移给信托财产的所有者，或者信托公司按照委托人的指示处置信托财产。

被动管理信托多以单一信托或事务管理信托的形式出售（但也有部分以集体信托的形式存在），将客户资金转入另一家机构的账户，然后由该机构与信托公司对接，客户与信托公司没有直接关系， 而信托公司对此类信托项目仅收取0.05%~0.1%左右的渠道费。

目前，明确划分判断标准和信托公司对被动管理信托业务的责任和权利，有利于信托公司的风险控制和管理，更有利于信托公司与交易对手进行谈判。从监管的角度来看，通过统一的分类标准，监管者可以更清晰、准确地判断信托公司是否履行了职责和责任。

4、根据信托财产使用方式的不同，可分为融资信托和投资信托。

（1） 融资信托

融资信托是指以融资（如贷款、融资租赁等）形式，将委托资金（或资产）借贷给资金（或资产）融资人。与投资信托产生的股权关系不同，融资信托产生债权关系，将信托基金借给有资金需求的客户，如房地产公司、工商企业等，一般有专门的再融资投资项目，信托的目的是寻求信托资产的固定收益， 信托资产主要用于信托设立前已事先指定的具体项目。

在这类业务中，信托公司主要负责向委托人和受益人推荐特定项目，并要求特定项目提供融资本金和利息。具体而言，它包括信托贷款、具有回购、回购选择权或担保安排的股权融资信托以及信贷资产转让信托。

（2） 投资信托

投资信托是指以信托资产提供者的资产管理需求为驱动因素和业务出发点，以维护和增值信托财产为主要目的，信托公司作为受托人，主要扮演投资管理人的角色，对信托财产进行投资和使用。

如私募股权投资信托（PE）、证券投资信托（包括私募证券投资信托）等。这种类型的信托包含受托人独立决定将投资管理职责外包的形式，但不包括法律规定的情况或受益人（大会）决定将投资管理责任转让给其他方。

5、根据信托财产的不同应用领域，可分为工商企业信托、基础设施信托、房地产信托等。

（一）工商企业信托

这

融资主体为社会各类工商企业，质押主体主要为融资公司的股权、融资公司持有的财产资产、各类应收账款等，辅以关联公司担保、相关法人担保等增信手段。

这

工商企业信托募集资金主要用于补充部分企业的流动资金，如建设资金、有并购资金需求的企业、帮助企业发展壮大、渡过难关的信托项目等。

（2） 基础设施信托

基础设施信托，又称政治信托，是指资金通过贷款或其他方式直接或间接投资于政府平台公司，资金投资主要用于市政建设的信托项目，如：污水处理、绿化工程、保障性住房建设、公园建设、路桥维修等。 或补充资金的流动性。

基建信托融资人基本为地方投融资品牌（城投公司），资金主要用于地方城建，特点如下：

1）基础设施信托违约率是整个信托行业最低的，套现失败的概率极小，目前还没有出现极端风险。

2）融资方城投公司自愿违约的概率极小，因为一旦某一地区的城投公司被拖延或违约，该区的融资环境就会被“破坏”，后期融资建设将难以进行。

3）这种信托具有政府无形的声誉，相对安全，风险小。

（3） 房地产信托

房地产信托是指用于房地产公司或房地产项目的信托基金，委托人根据融资方的信任将其资金委托给信托公司，信托公司根据委托人的意愿将资金投资于房地产行业，并对其进行管理。一般房地产信托的还款来源主要基于房地产项目的销售收入。

目前，市场上的房地产信托主要有两种类型，股权结构和债券结构。

股权结构为非固定收益，投资者参与股权投资，收益会根据项目收益而波动。

债券结构可分为纯信用贷款和土地抵押贷款，纯信用贷款信托一般是指没有任何抵押品，依托信用信托的信托贷款项目。土地抵押贷款信托是指融资人将土地抵押给信托公司，然后信托公司贷款给融资人的一种贷款信托项目，抵押比例越低，风险越小。

数据显示，2022年1-6月，信托产品违约规模累计658.71亿元，违约产品数量共计104件。其中，房地产信托违约金额达539.02亿元，占比81.83%。

公开资料显示，2021年，中信信托有近10个信托计划，总金额超过85亿元。其中，房地产项目成为主要违约对象，共有5个产品违约，涉及金额达亿。

2022年12月30日，中国银保监会发布《关于信托公司信托业务分类有关事项的通知（征求意见稿）》，拟将信托业务分为资产管理信托、资产服务信托、公益/慈善信托三类

1） 资产管理信托

资产管理信托是指“信托公司按照信托法律关系，为信托产品的投资者提供投资管理金融服务的自利信托，属于私募资产管理产品”，是合格投资者和受托人为保值和增值而开展的投资管理业务。

具体包括固定收益（信托计划投资于存款、债券等债务资产的比例不低于80%）、股权（信托计划投资于非上市企业股票、股权等权益资产的比例不低于80%）、商品和金融衍生品（信托计划投资于商品和金融衍生品的比例不低于80%）， 以及混合资产管理信托（信托计划投资于债务资产、股权资产、商品和衍生品资产，且任何资产的投资比例不符合前三类产品的标准）。

2） 资产服务信托

资产服务信托是指“按照信托法律关系接受委托人委托，根据委托人需要量身定制托管、风险隔离、风险处置、财富规划、代际传承等专业信托服务的信托公司”。与资产管理信托不同，资产服务信托不涉及资金募集，也不以财产增值为唯一目的，其核心是充分发挥信托的原有优势。资产服务信托主要为行政管理受托人服务（核心是资产管理产品的受托人服务）、ABS产权信托、家族信托、风险处置受托人等。

3） 慈善/慈善信托

慈善/慈善信托，包括慈善信托和慈善信托，慈善信托来自2001年《信托法》，慈善信托来自2016年《慈善法》，慈善信托是慈善信托;这一分类响应了《慈善法》关于慈善信托的特别规定，符合国家促进公益慈善事业发展的总体要求，也有利于刺激和推动国内信托公司及各方开展公益/慈善信托服务深化工作， 并为这一领域的改革和创新留有余地。

这种信托分为几种不同的形式，有的帮助穷人，有的帮助老人、残疾人和孤儿，有的专门帮助那些因自然灾害或其他事故而受损的人，或者促进文化、卫生和教育的发展。

03 如何保证信托产品资金安全？如何控制风险？

首先，在设立信托产品时，资金进入托管银行的信托账户，信托资金不会与其他资金混用，任何信托产品的资金都专用于银行并由银行保管，信托公司将与银行签订共同监管协议， 银行只有在获得信托公司的同意后才会转移资金，每笔资金的出入必须得到信托公司的同意;

二是信托财产的所有权、管理权和受益权分离，信托资金只能按照信托合同进行转移，即使信托公司破产，信托财产也可以完全移交给其他信托公司继续管理，因此信托财产的独立性和安全性在法律上得到最大程度的保护;

三是信托公司定期向银监会备案信托产品的发行和经营情况，信托基金的募集和赎回是银监会的重要监管点。

根据不同的产品，有不同的风控措施，主要包括：抵押、质押、担保和结构化设计。有些产品只使用一种风控措施，有些产品同时使用多种风控措施。

1、抵押或质押：融资人将其动产或不动产（不动产、股权等）抵押或质押给信托公司，如果融资人无法按时支付信托产品的本金和收益，信托公司可以拍卖抵押或质押，以保护投资者的利益。

2、担保：对于没有抵押（或质押）或抵押比例相对较高的，信托公司通常会要求融资人为信托财产提供相应的担保。例如，担保公司担保、第三方担保（融资人的母公司或关联公司）、公司法人的无限联合和多重担保等。

3、结构化设计：所谓结构化设计，就是将信托收益权分级分配，使购买优先权的投资者享有优先收益权，购买夹层、次级的投资者享有次级收益权。在固定收益信托和理财产品中，次级投资一般由融资方投资，信托期满后，优先受益人本金、预期收益及相关费用优先担保后的投资收益余额全部归属次级受益人;如果存在投资风险，也会先由劣质投资者承担。

在选择结构性产品时，首先要看认购是优先还是次级（进取级别），不同级别意味着承担不同的风险;如果是高风险且流动性差的产品，则应尽量避免劣质投资;还需要根据合同条款明确您选择的产品对应的权利和义务。

例如，房地产信托贷款的风险控制措施一般是有担保的土地或既有房屋抵押;房地产股权投资的风险控制措施一般包括信托持股、股权质押、派驻人员、资金监控、回购安排等。

04 如何购买信托？

首先，投资者认购信托产品需要满足以下条件：

（一）个人或者家庭金融资产总额不得低于200万元人民币;

（二）个人近3年平均年收入不低于20万元;

（3）近三年家庭年均收入不低于30万元;

（四）公司、企事业单位净资产不低于1000万元;

如果满足上述四个条件之一，您可以订阅信任产品。[四个可以满足一个]。

如果您符合合格投资者资格，您可以通过以下三种渠道购买信托产品：

（1）银行有时会出售信托公司产品，这些产品可以在银行购买。

（2）通过第三方公司间接购买。

（3）直接从信托公司购买。

购买信托产品时，您需要了解以下信息：

购买信托的过程可分为信托公司现场签署认购合同或在线双向视频签署合同，两者具有相同的法律利益。这主要是因为信托公司不像银行那样在国内设有很多分支机构，为了方便客户签订合同，所以实施线上或线下两种签约方式，一般流程是：获取产品信息→认购信托产品→签订信托合同→转账汇款→确认设立信托产品→收到确认。需要注意的是，信托投资额度有限，如果支付后认购不成功，资金将退回到原来的方式。

05 如何选择优质的信托产品？

1. 选择公司 VS 选择资产

1）对于信托公司的选择：信托公司的判断通常是从信托公司的股东、注册资本、实际控制人、信托公司的盈利能力、过往项目的运作情况等方面来判断的。总的来说，央企和国企的信任度要好于民营信托公司，当然，民营信托中也有很多优秀的企业。虽然全国只有68家信托公司，但普通投资者还是很难清楚地了解每家信托公司，需要学习积累经验，多与专业人士沟通。

2）资产的选择：大多数信托的本质是债权人的权利，还款的来源是融资人本身和项目主体的资产价值的增长，因此找到一个可靠的融资人非常重要。大多数高风险项目都会一层一层地包装产品来愚弄投资者，通常鼓吹商业理念、投资价值，甚至忽略了本质，风险控制不到位，抵押和质押几乎无效。

2. 选择房地产 VS 选择政治信件

1）对于房地产的选择：房地产开发商的行业排名、信用状况、现金流、目标城市的房地产经济状况和房地产政策等。未来，我们应该更加谨慎地选择房地产开发商，同时寻求优质城市，从而获得优质资产。然而，近年来，房地产信托受到雷暴的打击最为严重。

2）政治信用的选择：政治信托依靠地方政府的信用，因此经济发达、财政收入高的地区是首选。在平台资质方面，政府城投平台债券发行人优于普通国有控股企业，同区域地级市优于区县平台，不同地区的省会优于普通地级市。融资环境质量好不好，当地信用情况如何，有没有金融机构的认可，如果没有金融机构的审批，再融资能力一定很差，容易产生风险。

3.选择直销VS选择三方

1）直销：信托公司是信托产品的发行人，信托公司销售自己的信托产品。信托公司在直销方面有自己的优势，信托公司对自己发行的产品每个环节所涉及的内容有更好的了解，项目经理会跟踪产品的每个环节，对他们所负责的产品进行融资、投资、管理和退出。

直接从信托公司购买信托产品的投资者，可以直接从信托公司获取产品的各种信息，避免“信息不对称”。（然而，信托公司通常对财务规划师有各种指标要求和业绩压力，这不可避免地不客观。）

2）三方：银行和三方机构都是寄售，本质上是一样的。如果说信托公司是专卖店，那么第三方金融机构就是理财产品超市，里面有各种信托公司发行的各种产品，投资者可以自行挑选比较和购买。

第三方理财产管机构经销的缺点是，并不是每家第三方理财产管机构都能“服务客户”，而且部分机构还存在虚假宣传情况，要求投资者具备一定的识别能力。三方的存在，让投资者可以对项目进行横向比较，找到优质资产。

4.选择行业VS选择产品本身

1）投资行业：投资信托产品的行业有：艺术品信托、矿业信托、房地产信托、工商企业信托、金融股权质押信托、基础设施政治信托信托、上市公司股票融资信托等。

2019年，中泰信托旗下的“恒泰18号累计资本信托计划”和“恒泰39号”3-9期信托计划相继出现违约，国元信托旗下的“国元安徽”、“国元安盈”等地方政信产品也被延期。

2）产品本身：目前信托公司推出的信托产品大多是集体基金信托计划，即信托基金的具体投资方向是事先确定的。在选择信托产品时，取决于投资项目的质量，包括但不限于：项目所在的行业，项目运营期间现金流是否稳定，项目投产后是否有广阔的市场前景和销售渠道。所有这些都意味着项目的成功率因行业而异，但重点是项目的盈利能力，这也关系到投资的本金和收益能否按时偿还到期。

5.寻找正版

今年以来，中原信托、紫金信托、中信信托、华澳信托、中航信托等多家信托公司纷纷发表声明称，一些不法分子冒用公司名义进行金融诈骗，投资者需要警惕。

对于信托产品，投资者需要明确，他们要购买的信托产品是由合法合规的信托公司发行的正品信托产品。推荐查询方式有两种，一种是通过中国信托协会官网查询信托公司名单，确认信托公司的合法性。

目前，我国共有68家持牌信托公司，如果涉及的信托公司不在68家名单中，那么很有可能是假的。其次，在产品真伪方面，投资者可以通过中国信托注册有限公司官网查询产品的唯一代码信息（如果有部分产品无法查询，可以通过信托公司电话手动确认）确认产品的真实性。

6. 金融家

在选择信托产品时，可以从注册资本、总资本、负债率、速动比率、资本比率、资本比率流量等方面考察融资方的实力，选择实力雄厚的公司进行投资。

7. 承诺

这取决于质押率的水平，质押率越低越好，一般房地产等固定资产的抵押率在40%左右，成熟商业经营的抵押率在50%~60%左右，金融权益的抵押率在35%左右。

8. 收益和期限

大多数投资者希望投资周期越短越好，回报越高越好，但从安全投资的角度来看，这两点不如产品的安全性重要，作为一个理性的投资者，合适的收益和期限可以匹配你的需求，可以满足你的财务规划和资金节点。

最后，我想提醒大家，信托产品属于比较稳定的固定收益金融产品，不像股票有机会获得高回报，信任门槛也很高股票期权，所以在选择信托产品进行投资时，一定要遵循安全第一的原则，保证本金和收益的安全。