香港新股配售机制解析：国际配售与公开发售的比例与回拨机制

一、定义

香港新股一般分为国际配售及公开发售两部分，国际配售约占90%，保荐人及包销商为投行或券商筹码，会将股份分配给较有实力的基金、机构或个人客户，一般而言，该类客户资产值须达3000万港元以上或投资组合达800万港元才有资格配售；另外10%则公开发售，供全体投资者认购。

如果公开发行很火爆，国际配售就会回拨到公开发行，比如超过100倍，就回拨50%到公开发行，国际配售和公开发行就变成各占50%。这里创业板和主板的回拨机制是一样的。

普通配售占总股本的25%，其中10%为公开发售，面向散户投资者，中签率较低。另外90%称为国际配售，主要面向机构参与。#国际配售#

二、国际配售与公开发行的区别

国际配售主要面向大型专业投资机构、长期基金、高净值个人投资者，国际配售一般占发行量的90%，承销商在配置国际配售股票时，通常会关注投资机构的质量，比如愿意长期持有的基金投资者，就比上市当天就卖出的机构或个人投资者要好。

公开发行主要面向散户投资者，公开发行一般占总发行量的10%。港股公开部分超额认购达到一定比例，设有回拨机制，即国际配售回拨公开发行。具体为：超额认购比例在15-50倍之间，回拨后公开发行股份占总发行量的30%；超额认购比例高于50倍低于100倍，回拨后公开发行股份占总发行量的40%；超额认购比例大于或等于100倍时，回拨后公开发行股份占总发行量的50%。

可以看出，港股IPO中国际配售占比绝对主导，即刻发行尤为火爆，散户认购量大，最终公募比例也只能达到50%。#香港股打新#

投资者介绍

3. 基石投资者

1. 基石投资者承诺按IPO发行价认购一定数量的股份，并设定认购期（6至12个月），为市场定下一颗定心丸。基石投资者的背景及认购金额需在招股书或香港公开招股书中披露。

香港基石投资制度始于2005年左右，原意是IPO公司没有过往业绩，投资者特别是散户投资者全凭红股或港股招股书做投资决策，可供考虑的时间也很短。

2. 功能

引入基石投资者，可以给市场提供一个相对可信的参考，简单来说就是告诉市场，你看，像xxx这样的市场“意见领袖”投资了这家公司，所以这家公司应该是值得信赖的。

3.为什么有些人会成为基石投资者？

成为基石投资者的好处：保证商品分配：海外IPO的商品分配由发行人和投行共同决定，是否给某位投资者商品、给多少完全是商业决定，而不是按照订单的一定比例按比例分配商品。

4. 成为基石投资者的成本

最终的认购价格在签署认购协议时是一个未知数未锚定投资者，具有很大的不确定性。

上市后有锁定期，这两个因素意味着基石投资者要承担很大的市场风险#基石#

4. 基石投资者

基石投资者没有锁定期，参与股价询价阶段。在IPO中，指路演和累计投标首日的订单，在路演和累计投标开始前明确表达投资意向。在后续（国内叫增发，这里我们沿用香港习惯，都叫配售）中，指配售交易累计投标开始之时或累计投标开始后不久进来的订单。

基石投资可以认为是前期的订单，能够带动认购的势头，也就是人们常说的带头作用。

基石投资没有锁定期，并且可以在上市第一天出售，因此获得的配额比例通常有限，并且不能保证获得足够的数量。