2020 年创业与投资冰火两重天，热门赛道与早期投资的差异解析

2020年充满惊喜和刺激。

创业存在严重两极分化——

医疗健康、芯片、高端制造、在线教育等热门行业的头部企业，带走了资本市场的绝大部分资金，从刚刚成立的大型天使投资，到二级市场的高PE倍数，为众多企业创造了高光时刻。而另一方面，受疫情影响的企业生存艰难，降薪、裁员、业务倒闭、违约执行等现象层出不穷。

风险投资好坏参半

头部机构募资过度，储备大量可投资金，不断大手笔投资。长尾机构尤其是天使机构募资困难，没钱投，项目退出困难。成熟期投资火爆，单笔投资过亿、过十亿的项目大幅增加，而早期投资占比不断缩水、下降，创业公司融资困难。

我们都应该对2020年裂缝中出现的所有危险、困难和光芒感到敬畏。

今日，新经济创投数据服务商IT桔子发布《2020-2021中国新经济创投分析报告》，报告基于IT桔子详尽的数据收集和分析师深度的行业洞察，从创业、募资、投资、退出等多个维度对中国新经济过去十年及2020年进行多维度的数据分析与解读，并对2021年的创投形势进行预测。

这是IT橘子团队连续第8年出品创投数据分析报告，我们致力于用数据真实记录、深度审视中国新经济行业（尤其是互联网TMT）的创投格局，希望与一线创业者和投资人一起经历高峰与低谷，继续长久同行。

本报告发布得到了华兴资本、腾讯科技的战略支持，以及众多专业互联网科技创投媒体和一级市场活跃头部机构的大力支持。

本报告英文版独家合作方为面向海外消费者的中文品牌指南PandaYoo，日文版独家合作方为专注于亚洲的企业及行业信息平台SPEEDA China，读者亦可于英国《金融时报》等媒体查阅相关数据新闻报道。

以下是报告节选

创业：黄金十年已见底，理性前行

过去10年，以TMT为主的中国新经济创业经历了黄金时期——在政策的大力支持、移动互联网的发展机遇、风险投资的热钱注入下，中国新经济创业在有利条件下蓬勃发展，并在十年后取得了丰硕的成果——

260多家独角兽、上千家IPO企业的背后，是中国互联网应用和发展超越世界的步伐。

2011年至2020年底，中国新经济企业数量达13万家。2011年至2015年，新经济创业公司数量逐年增长。2013年，在政府“大众创业、万众创新”的号召下，中国新经济创业公司数量迅速增长，2015年达到顶峰。2015年，中国新经济企业数量达25919家。

此后创业热情开始下降，新公司数量自2016年起呈现负增长。这背后是泡沫破裂、投资理性化，以及各赛道成熟和新模式创业机会减少。直至2020年，IT橙子仅收录3108家新经济公司，较上一年减少54%。这背后，除了创投市场萎缩，突如其来的新冠疫情也阻碍了更多人创业。

从区域分布来看，一线城市继续领跑创业浪潮，长三角地区的北京、广东、江浙沪成为创业最为活跃的地区，合计占比59.07%，其中，广州以22.39%的市场份额位居第一。

由于智能制造、集成电路、芯片等产业发展活跃，山东济南、陕西西安等具备传统产业智能化改造基础的城市成为创业新地。2020年济南、西安两地新创企业数量分别达到330家、231家，市场占比分别为10.62%、7.46%。

几个重点城市中，除了一直热门的新兴产业、企业服务外，广州以生活服务、电子商务为主，北京的教育、娱乐行业成为2020年的创业高潮。

2020年，中国新成立的新经济创业公司主要集中在企业IT服务、机械设备、电商解决方案、节能环保、食品饮料等领域。除了to B创业的大趋势外，以直播带货风潮为引领的新型餐饮食品消费品牌、相关创业机会也成为热点。此外，中国已进入产业智能化时代，在以5G为标志的新一轮技术突破中，信息产业、智能制造产业、生物生命产业、绿色环保产业等新经济产业全面进入探索期。

创业与风险就像孪生兄弟，不可避免地相伴而行。据IT橙墓园数据显示，近10年来关停倒闭的新经济项目已达1.4万余个，其中2020年明确关停的项目近千个。

根据近千家新经济公司生存统计，9%的项目存活时间不超过2年，55%的项目在成立后2至5年内夭折；公司平均寿命为4.77年（57个月）。其中，存活时间最短的项目“极焦迪”仅存活3个月；存活时间最长的项目是长江汽车，该公司成立于1996年，2013年后进入新能源汽车制造领域，但其发布的乘用车至今未量产交付。20​​19年1月，长江汽车开始为零跑汽车代工，由于合作方汽车销量不佳，长江汽车未能扭亏为盈，最终于2020年底申请破产。

2020年死亡项目中，排名前10的行业包括金融、企业服务、教育、电商、教育、娱乐及传媒等。

2020年金融行业死项目多，主要原因是政策出清大量P2P网贷平台；2020年生鲜电商、跨境电商、母婴电商等垂直电商领域也出现大量倒闭。此外，继淘集集之后，前几年风靡的一批“社交+电商”玩法的类似平台也在2020年集体倒闭。在教育行业，典型的死项目包括知名IT培训机构兄弟连、中国在线教育公司明熙达语文、英语培训机构百福英语、儿童运动中心运营商趣动之旅等。

文娱领域一个典型的夭折项目是触手TV，一个获得谷歌等1.2亿美元融资的游戏直播平台。2020年7月6日，触手TV关停，网站和APP均无法正常打开，官方微博于5月29日停止更新。公司还发布公告称，仍在签约中的代理机构将独家直播平台由触手TV改为快手。

在汽车交通领域，典型的夭折项目有出行领域的共享单车项目ofo、哒哒拼车、美旅出行等，此外还有一些新能源汽车制造企业如拜腾、博郡、赛麟、前途汽车等，因融资不足、发展不顺等原因倒闭。

投资与交易：热钱不断涌入

2011年至2020年，国内新经济创投领域风起云涌，新浪潮兴起，投资趋势随时发生变化融资余额，有的公司一年内就能“起飞”并获多笔投资，有的公司则默默无闻。站在2020年的末期，我们用数据图表回顾国内新经济投资近10年来的成就与变化，以及从变化中观察到的趋势，总结2020年的新经济投资交易。

从近十年的投融资数据来看，以移动互联网为起点，中国新经济创投整体经历了“萌芽-爆发-高潮-低谷”的过程——2019年，投资事件和金额双双大幅下降，“资本寒冬”加深，目前仍处于低谷阶段。预计整个低谷期需要3至5年的过渡期。

而2020年，投资事件数量较2019年同比减少18%，为近十年来的最低点，但2020年投融资交易总额却同比增长12%——这背后是资本市场马太效应愈发严重，超高额交易事件频发，资本将大量资金集中到少数项目上。

随着新经济步入成熟阶段，单纯由资本驱动的热点越来越少，近两年生物制药、集成电路（人工智能相关产业）的投资呈现明显的增长趋势，这主要受到国家产业政策的驱动。

2020年，中国新经济一级市场共发生投资事件4367起，较2019年下降18%，投融资交易总额8145亿元，同比增长12%。

从月度投资情况来看，疫情的突然爆发和春节假期的影响，使得全年新经济投资的低谷出现在2月份，当月投资事件数和金额均为全年最低。但新经济的韧性要高于传统经济，随着3月份居家办公模式的启动，新经济投资迅速恢复常态，投资事件数和金额环比增长数倍。第四季度，投融资交易达到高峰，11月和12月融资事件数和金额均处于高位创业投资占比，期间典型的大型融资有K12在线辅导公司“作业帮”宣布完成16亿美元E+轮融资。

2020年，A轮融资事件占比最大，达到33%，但比2019年下降了5个百分点；天使轮投资占比仅为13%，同比下降了6个百分点。最低的是种子轮，从2019年的2.3%下降到1%，为近10年来的最低点。

可以看出，2020年A轮之前的早期投资呈现明显的下降趋势，与之相对应的是B轮之后的投资和战略投资的占比有所上升，其中增幅最为显著的是战略投资。

2020年战略投资事件共计1186起，占比高达27%，同比增加180起，提升8个百分点；其中B轮、C轮、D轮合计占比达26%，同比分别增加1%、2%、2%。

据IT桔子统计，2020年中国共有3886家新经济公司获得投资，总融资额为8145亿元。在这块大蛋糕里，2476家公司获得的融资额在1000万元及以下，占比57%，这些公司共拿走了市场591亿元的资金，占整个市场交易额的6%；1亿至10亿之间的公司有1737家，占比40%，拿走了3312亿元，占比38%；而获得10亿元融资的公司有148家，共拿走了3335亿元，占整个市场的56%；另有7家公司获得的融资额达到100亿元。

由此可见，资金向少数头部公司集中的趋势十分明显。例如，2020年K12教育行业总融资额为533.6亿元，其中最抢眼的是两家K12在线教育公司——猿辅导和作业帮，两家公司共计融资58.5亿美元（约合380亿元），占整个教育赛道融资额的70%。

从投资事件的行业分布来看，2020年最热的投资行业为医疗健康，共发生838起投资，总融资额达1745亿元，占比19%；其次是新产业领域，共发生772起，占比18%；企业服务领域投资事件695起，占比16%；这三个领域占据了新经济领域投资事件的半壁江山。

相比2019年融资额，仅6个行业仍在增长，其余13个行业融资额均下降20%-70%；其中，医疗、新兴产业、教育等行业融资额均翻倍增长，增速最快的是教育领域，增幅达到144%，全年融资额达635.4亿元。

更细看子行业融资情况，2020年医疗子行业总融资金额最高的为生物制药领域，总额达919亿元；新兴产业下的集成电路融资位居第二，达800亿元左右；社区生鲜团购也是热门投资方向之一，总融资金额达290亿元。

从增速来看，2020年K12教育总融资额同比增长6.6倍至533.6亿元，包括猿辅导、作业帮、掌门1对1、艺术宝、编码猫、豌豆思维、爱学习教育、星火教育等K12在线教育公司均获得10亿元以上的融资。

分省市看，2020年国内新经济投资事件集中在北京、上海、广东，其中北京1123起、上海835起、广东800起，三地合计占比53%。

通过对比2020年与2019年一二线城市新经济投资额，我们可以发现不同的结论。一线城市中，2020年深圳、上海新经济投资额呈上升趋势，北京则出现负增长；二线城市中，杭州、南京、成都、重庆新经济股权投资额出现下降，长沙、合肥、南通、宁波、珠海、青岛均出现不同程度的增长。

2020年，长沙多家新晋网红消费品牌相继获得融资。如“三顿饭”获得红杉资本中国A+、B两轮融资，金额逾亿元；“文和有餐饮”获中金所亿元战略投资。此外，发源于长沙的社区团购独角兽企业“兴盛优选”于2020年7月获得腾讯等投资者8亿美元C+轮融资，12月获京东7亿美元战略投资。

二线城市新消费品牌频频获投已不再是孤例，除了长沙，发源于江苏南通的中餐连锁品牌“和福拉面”也在2020年11月获得腾讯4.5亿元融资；网红低度白酒品牌“江小白”、发源于重庆的中餐连锁品牌“乡村记”均获过亿元融资；其他投资方还包括郑州餐饮企业“巴奴毛肚火锅”、网红快餐零售品牌“食佐人”、广东徽州糕点品牌“熊猫布走”、常州企业“小米欧耶燕麦奶”、杭州小吃“好者口”等。

其他二线城市新经济龙头行业有所不同。例如，2020年青岛本地新经济公司主要获投领域为智能家居、智能硬件、IoT企业，包括小米生态链公司“Yeelight亿莱”获C+轮及战略投资两轮，曹氏物联也获A轮、A+轮两轮11.5亿元融资，“弘弘机器人”获人工智能独角兽商汤科技投资。南通获投企业主要分布在集成电路、新能源、航空航天、医药等领域，包括大唐半导体、智胜微电子、深蓝航天、晶泽生物等。

自2018年起，中国新经济并购案近三年一直处于每年650起左右的高位，但呈现逐年下降趋势——从2014、2015年双创到现在积累的创业浪潮如今已接近尾声，值得收购的公司数量在逐渐减少。

退出：并购略有减少，IPO退出顺利

自2018年起，中国新经济并购案近三年一直处于每年650起左右的高位，但呈现逐年下降趋势——从2014、2015年双创到现在积累的创业浪潮如今已接近尾声，值得收购的公司数量在逐渐减少。

所投企业IPO是所有创投机构最期待的，真实的现金回报、投资逻辑的验证、行业资质的加持无疑让人兴奋，2020年的IPO市场对机构来说非常友好。

近十年中国新经济并购市场发展的基本背景是“移动互联网发展—风险投资繁荣—公司逐渐成熟—各赛道出现领先公司—收购或被收购”的路径。

从数据来看，2011年至2015年是新经济创业公司快速崛起的时期，五年间，市场并购案数量增长了22倍。2015年至2016年，在以TMT为主的新经济创业公司如火如荼的时候，并购市场的交易数量依然维持在平均每年380起左右。创业公司还处于被风投扶持、希望独立发展、充分竞争的阶段。这期间，创业公司经常会思考“如果BAT也来做我的生意，我该如何竞争？”

2018年新经济并购案数量飙升至716起的峰值，并一直维持在平均每年600多起交易的水平，直到2019年和2020年。这个阶段，创业公司已经无法再靠单纯的烧钱扩大规模来持续发展。与此同时，投资机构也进入理性状态。当资本寒冬来临时，市场开始出现大量细分行业内部的并购，以及巨头与上市公司的并购。

据IT桔子数据显示，2020年中国新经济领域共发生604起并购案，较2019年下降约5%，这波并购潮开始出现结束的迹象。

2020年中国新经济并购交易的行业分布中，新兴产业、医疗健康、企业服务占比较高，三者合计占比超过53%。

2020年，工业并购案新增169起，主要集中在集成电路、节能环保、新能源领域，收购对象包括大芯电子、大唐存储器等公司。

医疗领域是2020年备受资本关注的领域，生物制药、医疗器械等细分市场投资交易活跃，医疗领域并购热情与投资一致。2020年医疗领域共发生94起并购案，包括信达生物、盘龙制药、先锋药业等，后者先后收购香港雪城生物、国药控股、欧洲生物技术公司Vernalis等。

其次是企业服务领域，共发生63起并购案，典型案例有ASKA以25亿收购金云科技、腾讯收购搜狗、三角网、阿里巴巴收购客如云等。

IT橙子数据显示，截至2020年12月31日，2013年至2020年共发生2353起IPO事件，其中包括部分企业的二次上市交易。

自2013年以来，我国IPO事件数量逐渐增多，2017年中国市场新股发行数量首次创下历史新高。据相关数据显示，自2016年11月起，A股IPO基本实现周度发行速度，这一趋势延续到2017年。由于审核周期缩短，2017年成为中国企业上市的重要窗口期。

2018年的IPO市场明显经历了“寒冬”，IPO数量较2017年减少了一半。一方面，2018年股市的低迷导致市场对新股的承接能力下降，另外，17届发审委的严审也造成了直接的影响。

但在2019年科创板设立等一系列利好政策的影响下，2020年IPO市场重新焕发活力，甚至超越2017年，成为IPO大年。2020年共有504家中国企业（首次或再次）登陆国内外主要交易所。

中国企业IPO主流上市地点包括境内A股市场（包括上交所和深交所，不含新三板）、香港交易所、美国纳斯达克、纽约证券交易所，以及包括伦敦证券交易所在内的其他市场。

A股和港股一直是中国企业选择最多的交易所。2018年以来，大量互联网企业开始进入上市阶段，但由于不符合A股和港股盈利要求等因素，更倾向于选择限制较少的美股市场上市。因此近年来，纳斯达克和纽交所上市的公司数量开始密集增长。

到了2020年，盈利要求更低、对科技公司更友好的科创板将迎来一周年，大量中国芯片、医药、AI等科技公司有了新的交易所选择，使得美股上市热潮降低，而科创板A股上市数量则大幅上升。

据IT桔子数据，2020年上市的中国企业背后共有659家投资机构，我们按照其投资的上市公司数量进行排序，做成下表：

当今世界处于高度不确定性之中，包括政治博弈引发的贸易和经济波动，以及病毒对人类生活和命运的深刻影响。

2020年发生了太多影响创业与投资的大事，有些甚至会对创投格局产生长期而深远的影响。

2021年，世界或将进入更高层次的“不确定性”，但风险投资本身就是要学会“与不确定性共舞”，在不确定性中寻找机会。

2021年伊始，基于当前全球力量博弈、国内政策走向、创投市场情绪以及IT橙子已有数据信息，我们再次谨慎乐观地预测未来一年中国新经济创业、投融资形势。