2019 年信托行业艰难转型，整体业绩平稳，个体兴衰各异

点评：2019年是信托行业艰难转型的一年。在强监管政策影响下，去杠杆导致信托资产规模大幅萎缩，而房地产信托业务受限使得信托公司赖以生存的支柱业务无法发挥应有的作用，部分信托公司业绩受到较大影响。不过，即便在宏观经济、金融市场、监管政策等多重影响下，整个行业整体业绩并未出现大幅下滑，而是保持了相对平稳的状态，体现了行业发展的韧性。但个别变化并不尽相同，通过2019年的排名，我们可以清晰地了解到各家公司的涨跌情况。

截至2020年5月1日，已有66家信托公司披露了2019年年报，另两家公司（国同信托、雪松信托）因自身原因将推迟披露。由于这两家公司在行业排名中并不突出，不会对整体排名产生根本性影响，因此我们决定按照以往惯例按时发布2019-2020年信托公司综合实力排名。待两家公司发布年报后，我们将再次进行补充修订。

根据已披露的年报数据，2019年共有28家信托公司业绩出现不同程度下滑，较2018年减少了15家；但亏损的信托公司数量由2018年的2家增加到2019年的4家，亏损面积和亏损程度均进一步扩大。这体现了行业分化加剧的趋势，但我们认为，这是符合行业发展规律的。随着资管新规的正式实施和行业转型的深入，这一趋势有望延续。因此，我们会尝试通过行业综合实力排名的变化，挖掘出一些有发展潜力的公司，同时也发现一些有问题或者不靠谱的公司。

本次排名规则根据以往发现的问题，对一些指标进行了补充和完善。其中，最大的变化是对一些波动较大的关键指标，如净利润指标、清算收益指标等增加了稳定指标。由于这些关键指标的权重和波动性都很大，它们的变化会导致排名出现较大的变化。为此，我们将连续三年的净利润指标和连续两年的清算收益指标纳入了排名算法，并将较为笼统的信托清算综合收益率指标替换为更能反映信托公司理财能力的主动管理型信托清算收益率，使排名结果更客观地反映公司的真实能力，避免排名的大起大落。 本次调整后，永益总排名所采用的原指标和中间指标数量增加至65个雪松信托排名，增加了3个。同时，本次排名对部分指标的权重进行了小幅调整，但是五项能力指标的权重没有变化，仍为资本实力16%、盈利能力19.5%、经营能力21%、财务管理能力21.5%、抗风险能力22%。

从本次排名结果来看，尽管行业分化加剧，但优秀信托公司的排名变化相对更加平稳。这主要体现在行业排名前25位的信托公司中，波动幅度均不超过±5，前9位龙头公司中有5家排名未发生变化，较为平稳。从这些公司的排名变化中，我们可以发现优秀信托公司尤其是龙头公司的抗压能力和应变能力都比较强，这也是我们一再强调的，选择优秀信托公司的产品风险相对更低。

第一梯队（头部公司）的信托公司有：中信信托、重庆信托、华能信托、平安信托、江苏信托、华润信托、建信信托、五矿信托、中融信托。除五矿信托近几年崛起外，其余八家信托公司近五年在永益综合实力排名中始终位列前十，可见其实力雄厚，不靠短期业绩，应是信托行业名副其实的头部公司。其中，中信信托、重庆信托就是典型代表。但即便是头部公司之间，也出现了分化局面，中信信托凭借三个子项第一、一个子项第二、第四的超强实力拉开了与其他头部公司的差距，正向行业巨头的方向迈进，强者恒强的规律在信托行业开始体现。

行业第二梯队共有17家公司，较上年减少了4家，这也是去年行业整体业绩下滑的真实体现。虽然在第二梯队中，大部分信托公司的排名都比较稳定。但有一家新晋机构——国联信托引起了我们的关注。由于这家公司在行业中一直比较低调，存在感极低，但在2019年实现了行业最高的356.66%的净利润增速，人均净利润突破千万，达到1115万元，位列行业第三。出色的经营业绩也让这家机构在本次排名中上升了23位，成功进入第二梯队，成功实现了“逆转”。观察国联信托的业绩增长模式，我们可以发现，第一梯队的重庆信托和江苏信托均依靠固有资金投资优质金融机构（主要为城商行、农商行）的股权，获得丰厚的回报。 正是利用了对固有业务的正确投入，才使得他们能够在不增加业务人员的情况下实现利润增长风险投资，并成为行业内三家人均净利润超千万的公司。

行业第三梯队共有35家信托公司，大部分为成长型信托公司，由于发展较快，难免会有一定的起伏，因此该梯队最大的特点就是业绩波动较大，具有一定的不确定性。在2019年的排名中，该梯队信托公司平均波动率达到7.2，远高于第一梯队的1.33和第二梯队的3.47，其中排名变化幅度超过10位的公司有11家。由于该梯队中大部分信托公司综合实力不强，抗风险能力和抗压能力有限，出现较大波动也在情理之中。 对于成长型信托公司的发展路径，过去行业内的成功案例多是通过股权变更、加强资本实力、快速扩充团队等方式拓展信托主业，但同时也带来了管理和文化上的滞后，特别是缺乏风险文化的沉淀，导致业绩波动。而通过自营业务实现发展的路径，并未得到行业应有的重视和关注。我们认为，在当前主业转型艰难的时期，对于缺乏实力和创新能力的中小信托公司来说，通过增加自营业务收入来拉动业绩增长的模式，也不失为一种可行的选择。

行业第四梯队中有五家信托公司，主要是一些问题公司和经营困难的公司。走出目前的困境需要一定的时间和公司治理结构、体制机制的变革。一家曾经跻身行业前五的信托公司，短短两年时间就迅速下滑，成为行业亏损大户。教训深刻，应该引起行业思考。作为金融机构，始终要把风险和规范经营放在第一位，不能追求过度的利润，才能保证公司健康发展。

展望2020年，资管新规之下，监管仍将维持高压态势，加之新冠疫情对经济金融的冲击，信托行业将面临更加艰难的转型。传统融资类信托业务的持续缩减，导致信托公司主营业务收入大幅下滑，而新信托业务短时间内难以填补留下的空白，将直接导致更多公司业绩下滑。信托公司亟需在新的环境和条件下寻找新的业务增长点。我们认为，在主营信托业务难以取得根本性突破之前，努力挖掘固有业务潜力是当前情况下更为可行的途径，行业内也有不少成功案例值得借鉴和参考。总体来看，尽管未来信托行业将面临更加复杂和不确定的局面，但险中蕴藏机遇，相信一批信托公司将凭借制度优势和灵活的经营特点，寻找转型发展的出路，在财富管理行业继续砥砺前行。 这些变化也将在永逸排行榜上体现和见证，让我们拭目以待吧！

永益金融信托研究院

2020 年 5 月 10 日

严正声明：

1、由于国同信托、雪松信托尚未披露年报，本次仅展示66家信托公司的排名（所有排名均基于母公司数据）。

2、本次排名的基础数据均来源于各信托公司公开披露的2019年及2018年年报。

3、排名仅反映信托公司2019年经营管理情况，不代表各公司未来的发展趋势。

4、本报告中的数据均来自于永益金融信托研究院认为可靠的公开信息，但不保证该等信息或数据的准确性、完整性和正确性。

5、以上分析结果仅供研究参考，不构成投资依据，如据此使用，风险由您自行承担！