上周房地产信托市场现集合套单一融资方式，标的为信托受益权

[摘要] 上周，房地产信托市场出现了一批单一的房地产信托融资方式，与传统方式不同的是，该类信托计划的标的不是公司的股权、债权等，而是信托受益权。

具有独特功能的替代设计

由于房地产信托历经数次监管，相关产品的设计也呈现多样化。业内人士分析，上述集合信托有多种设计方式来覆盖单个信托的受益权：比如集合信托往往需要一定的审批和募集时间，这可能是一些资金需求较为迫切的融资方无法承受的时间成本。此时，融资方可以先寻求单独的投资人，与信托公司签订单个信托计划，再由信托公司发起并募集集合信托计划资金。集合信托计划成立后，原单个投资人的资金将被置换，集合信托将取得单个信托的受益权。

此外，单一信托的审批条件相对集合信托宽松，在此模式下，单一房地产信托获批的几率较高，而集合信托由于是单一信托下的信托受益权，也会有助于满足一定的指标。

不过，也有业内人士向记者表达了担忧，认为单一信托贷款没有限额，如果采用这种单一信托内集合信托的模式，信托贷款理论上可以无限扩大。

接受《证券日报》记者采访的分析师认为，由于近期房地产信托余额管理、建立事前审批制度等因素，未来市场上的房地产信托计划可能更加灵活，但本质上依然是为项目公司提供融资。

永益信托的闫玉霞在报告中表示，由于信托资金是放在已设立的信托计划中，而非房地产开发项目中，因此在安全性上信托标的项目，有两层信托计划的保障。但另一方面，融资方在信托计划成立不久后又绕道募集资金，说明其资金压力较大。

永益信托的李阳也告诉本报记者，这种用集合信托覆盖单只信托的方式，之前在房地产信托中也曾使用过，但多是为了满足指标而设计的。

[摘要] 上周，房地产信托市场出现了一批单一的房地产信托融资方式，与传统方式不同的是，该类信托计划的标的不是公司的股权、债权等，而是信托受益权。

上周，房地产信托市场出现了多只单一的房地产信托融资方式，与传统方式不同，该类信托计划的标的不是公司的股权、债权等，而是信托受益权。

永益信托闫玉霞表示，这类产品本质上是对房地产开发商的二次融资，是房企通过信托获得融资的另一种方式。信托资金是设立在信托计划中，而非直接投入房地产项目，安全性上有两层信托计划的保障。但另一方面，融资方在信托计划设立后不久就绕道再融资，说明融资压力较大。

信托和信托受益人权利

上周共有两款产品以此方式发行，分别是中投信托推出的“泸州金昌信托受益权转让集合资金信托计划”、中原信托的“宏业33期-集合资金信托计划”，两只信托计划预期收益率均超过10%。

以中信信托的“嵊州市金昌信托受益权转让集合资金信托计划”为例，从该信托计划宣传册中可了解到，中信信托的“中信嵊州市金昌信托受益权转让集合资金信托计划”信托规模为1.5亿元，信托期限为12个月，预期年化利率以300万元为界，分为9.5%和10.5%两个档次。其中，信托计划资金用于将其在以浙江金昌房地产集团有限公司为单一借款人的单一资金信托项下的部分权利转让给嵊州市金昌房地产开发有限公司。受托人通过持有该单一信托并按照信托合同的相关约定获得清偿来实现信托计划财产，并以此作为信托的资金来源。

但上述“单一资金信托”也出现在宣传册中：在该集合信托计划实施前，嵊州市金昌房地产开发有限公司以其对中信信托股份有限公司的信托为基础会计从业资格证，设立以中信信托股份有限公司为受托人的单一资金信托。该单一资金信托项下的信托规模预计为1.51亿元，期限为13个月，信托资金指定用于向借款人浙江金昌房地产集团有限公司发放信托贷款，用于湘湖郡项目非毛坯费用。