长期债券是什么？它的发行者、目的及期限划分详解

摘自MBA智库百科（）

（重定向自长期债券）

长期债券

目录

[编辑]

什么是长期债券？

根据偿还期限的不同，债券可分为长期债券、短期债券和中期债券。一般来说，偿还期限在10年以上的债券为长期债券；偿还期限在1年以下的债券为短期债券；期限在1年以上、10年以下（含10年）的债券为中期债券。我国国债的到期期限分类与上述标准相同。但我国企业债券的到期期限分类与上述标准不同。我国短期企业债券的偿还期限在1年以内，偿还期限在1年以上、5年以下的为中期企业债券，偿还期限在5年以上的为长期企业债券。

中长期债券的发行主体主要是政府、金融机构和企业，发行中长期债券的目的是为了获取长期稳定的资金。中国政府发行的债券以中期债券为主，期限集中在3至5年，1996年中国政府开始发行期限为10年期的长期债券。

[编辑]

长期债券的特征

1. 偿还能力

长期债券有规定期限，公司必须按照约定的时间赎回债券，并将本金返还给债券持有人。

2.流动性

长期债券具有转让和变现能力，无论债券是否到期，债券持有人如急需资金，可以随时转让变现，债券转让完成后，债券权利也随之转移，因此，长期债券流动性强。

3. 安全

长期债券有能力规避因市场价格波动而导致的价值损失风险，债券持有人的收益稳定、安全、可靠。

4.盈利能力

长期债券是债券持有人对债券发行人的直接投资，不产生任何中间利润，债券持有人可定期或到期按预定利率获得一定的利息收入，一般高于同期储蓄存款的利息收入。

[编辑]

长期债券的类型

长期债券可分为无担保债券和有担保（资产支持）债券。

无担保债券主要包括债券、次级债券和收益债券。抵押债券是最常见的长期担保债券。

信用债券

债券通常是指公司发行的无担保债券。债券没有任何公司财产作为担保，因此当公司破产清算时，债券持有人是公司的一般债权人。公司的盈利能力是这类债券投资者的主要保障。债券虽然无担保，但其持有人可以通过在债券合同中附加限制性条款来保护自己的利益，特别是禁止公司以其（无担保）资产作为抵押给其他债权人的负面担保条款。这些条款防止借款公司限制其资产的使用，从而保护投资者。由于债券持有人必须依靠借款人的一般信用来偿还本金和支付利息，因此通常只有实力雄厚、信用可靠的公司才能发行债券。

次级债券

次级债券是一种无担保债券，对企业资产具有次级债权。在清算中，次级债券持有人通常只有在其他优先债权人得到全额偿付后才有权获得偿付。当然，在清算中，次级债券持有人仍然优先于优先股股东和普通股股东。次级债券的存在对优先债券持有人有利，因为它们可以侵犯次级债券持有人的利益。例如，假设公司的清算价值为 600,000 美元，未偿还的不可转让债券为 400,000 美元，未偿还的次级债券为 400,000 美元，普通债务为 400,000 美元。人们可能会认为，不可转让债券持有人将与普通债权人享有同等地位，并对清算资产拥有优先索偿权，即每人 300,000 美元。 事实上，法律规定不可转让债权人有权行使次级债权人的债权，因此不可转让债权人的总债权为$800,000，因此公司清算价值的2/3 ($800,000/$1,200,000)，即$400,000属于不可转让债权人，而只有1/3 ($400,000/$1,200,000)，即$200,000属于普通债权人。由于债权的上述特点，公司在发行次级债券时，必须提供高于普通债券的收益率来吸引投资者。次级债券往往可以转换为普通股，因此附加期权特征可能使可转换次级债券的发行收益率低于普通债券。

收益债券

公司只有在有盈余时才支付收入债券的利息。某一年未支付的利息可以累积。如果公司在未来几年有利润，它必须在盈余允许的范围内支付累积的未付利息。当然，累积未付利息的义务通常限制在不超过 3 年的时间内。这种类型的证券承诺向投资者支付固定的回报率，但可靠性较低。尽管如此，收入债券仍然优先于次级债券、优先股和普通股。与优先股不同，收入债券的利息支付可以免税。收入债券对投资者没有太大的吸引力，因此它们主要在公司重组时发行。

垃圾债券

20 世纪 80 年代，非投资级债券市场发展起来，这些债券的评级为 Ba（穆迪）或以下，被称为“垃圾债券”或“高收益债券”。垃圾债券市场由投资银行德崇证券培育，该银行在 1990 年破产之前一直占据市场主导地位。许多公司通过垃圾债券市场筹集数亿美元，以偿还银行或私募的先前付款。此外，垃圾债券还用于企业合并和杠杆收购。垃圾债券的主要投资者是养老基金、高收益债券共同基金以及一些直接投资的个人。虽然存在垃圾债券的二级市场，但当债券市场出现任何金融恐慌或投资者将注意力转向债券质量时，垃圾债券的流动性就会丧失。20 世纪 80 年代末，与杠杆收购相关的债券发行经历了一段艰难时期，大量发行违约。投资者对其失去信心，新债券发行量急剧下降。 自 20 世纪 90 年代初以来，垃圾债券市场有所复苏，尤其是发行了质量较高的债券。虽然垃圾债券是一些公司筹集资金的可行方式，但必须认识到，此类机会具有高度不确定性，在不稳定的市场中很难找到投资者。

抵押贷款债券

抵押债券是一种以公司特定资产（通常是固定资产）的留置权（债权人索赔）作为担保的债券。作为债券抵押品的特定财产将在抵押协议中详细说明，抵押协议是赋予债券持有人资产留置权的法律文件。与其他担保贷款协议一样，抵押品的市场价值应大于发行债券的总金额，以保持合理的安全边际。如果公司违反了债券协议中的任何限制，债券持有人的利益受托人有权取消抵押品赎回权。受托人占有抵押财产，出售它，并使用出售所得偿还债券持有人。如果出售所得不足以偿还未偿还的债券，债券持有人将成为公司未偿还金额的普通债权人。一家公司可以针对同一资产发行多次债券。针对该财产发行的第一笔抵押债券称为第一笔抵押。 针对同一房产发行的第二笔抵押债券称为二次抵押。抵押被取消赎回权后，处置该房产所得的收益必须先全额支付给第一笔抵押债券持有人，然后才可以使用任何剩余部分支付给第二笔抵押债券持有人。

设备信托证书

设备信托融资是一种租赁形式，但设备信托证书本身是一种中长期投资形式。铁路公司经常使用这种融资方式来筹集购买机车的资金。铁路公司安排受托人从制造商处购买设备。铁路公司与制造商签订合同，生产专用设备。设备交付后，向投资者发放设备信托证书。发行所得连同铁路公司的押金一起支付给制造商。设备归受托人所有，然后受托人将其出租给铁路公司。受托人使用租赁收益向未偿还的信托证书支付固定回报率（实际上是股息），并用它定期赎回指定比例的信托证书。当铁路公司支付最后一笔租赁款，受托人赎回最后一批信托证书时，设备的所有权就转移到铁路公司。租赁期限因设备而异，但通常为 15 年。 机车在铁路运营中发挥着重要作用，且具有现成的市场价值，因此设备信托凭证作为固定收益投资享有很高的地位。这使铁路公司能够以优惠的融资条件获得相关设备。航空公司可以使用设备信托凭证为购买飞机提供融资。设备信托凭证通常发行给机构投资者，有些也向公众发行。

资产证券化

资产证券化是指将能够产生现金流的同类资产组合起来，然后以组合后的资产为基础发行证券。资产证券化的目的是为了减少财务费用。例如，Acme Aglet需要现金，但是没有足够高的信用评级来发行成本较低的证券。于是它挑选几项资产组合成一揽子资产，从其资产负债表中剔除，然后出售给不太可能破产的具有特殊目的的经济实体（称为特殊目的实体，SPV）。这样，即使Acme有一天破产了，它的债权人也无法获得打包后的资产。而SPV则通过出售资产支持证券（ABS），即以从Acme购买的资产为后盾的证券来筹集资金。

[编辑]

外国长期债券定价

国际金融市场上，为了防范风险，长期债券多采用浮动利率定价借据，但在基准利率选取上，通常有两种做法：

1. 基准利率为伦敦银行同业拆借利率，以浮动利率票据（FRN）为代表。浮动利率票据是一种利率可变的欧洲债券。FRN 的利率每季度或每半年调整一次，以三个月或六个月的伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）加上利差为基础。到期返还本金，部分 FRN 可提前赎回。报价以 100 张面值债券为基准。FRN 发行人包括政府、银行、公司和其他储蓄机构。

2.基准利率为国债利率，美国大部分长期债券均采用此方法。利差往往与通货膨胀率挂钩，这里的通货膨胀率以消费者物价指数（CPI）来表示。每只长期债券的基本要素包括发行日的价格指数和付息日的价格指数。这类债券通常在每年5月1日和11月1日公布其综合利率。以下是综合利率计算的例子。

例如：固定利率 = 3.40%，消费者物价指数 = 100，利息支付日应计消费者物价指数 = 152

那么：通货膨胀率=152/100/100=1.52%

复利利率=2*[固定利率/2+通货膨胀率+（通货膨胀率*固定利率/2）]*100=2*[0.0340/2+0.0152+（00152*0.0340/2）]*100

=2*[0.0170+0.0152+0.0002584]*100

=2*0.0324584*100

=6.49168

=6.49%

对于固定利率的选择，则参考国库券利率、到期收益率、债券期限、债券信用评级等因素确定。

[编辑]

长期债券的会计处理

例如，某建筑公司发行长期债券，设立“长期债券”帐户，核算该公司为筹集长期资金实际发行的债券及应付利息。“长期债券”帐户下设“债券面值”、“债券溢价”、“债券折价”和“累计利息”四个明细帐户。下面仅以债券发行为例，介绍长期债券的财务处理。

2003年1月1日，兴华公司发行债券200万元，面值100万元，年利率5%，期限3年，该债券每年12月31日计息一次，到期还本付息债券，发行期间不考虑经办费、印刷费等发行费用。公司会计处理如下：

（1）债券发行时

借：银行存款 2000000

贷方：长期债券 - 债券价值 2,000,000

（2）计算每年年末应付利息

借：在建工程（或财务费用） 100,000

贷：长期债券-应计利息 100,000

（3）3年后偿还本金。

借：长期债券-债券面值 2,000,000

——累计利息30万

贷记：银行存款 2300000

[编辑]

长期债券的计算

例：红光公司计划募集资金1000万元，发行面值长期债券300万元，票面利率10%，融资利率2%；发行优先股200万元，股息率12%，融资利率3%；发行普通股500万元，融资利率5%，预计第一年股息率为12%，以后每年增加5%。所得税率为40%。

要求：

1.长期债券的资金成本：

2.加权平均资本成本：

[编辑]

参考

徐光华、王春武. 现代财务管理. 中国工商出版社，1996年12月。（美） James C. Van Horne、John M. Wachovicz. 财务管理基础第13版. 清华大学出版社，2009年6月。 黄益勤. 轻松学建筑企业会计. 中国市场出版社，2007年1月。

从 ””