顺为资本：雷军的顺势而为，五年投资成果如何？

新浪科技 余毅

顺为资本成立于2011年，雷军以自己对四十岁无疑境界的理解，将新公司命名为“顺势而为”。五年过去，按照VC机构一般5-7年的投资周期，顺为资本的首场试水已在路上。

截至目前，顺为资本已投资项目超过100个，主要集中在A轮和B轮。从公开数据可查到的102个投资项目中，有13个项目已经度过“C轮死亡”，即C轮及以后的公司。前两年投资的6个项目中，有3个项目已经死亡。

此外，作为一家年轻的VC机构，顺为资本目前管理着四支基金，涵盖美元和人民币，其中首支美元基金规模2.25亿美元，第二支基金规模5.25亿美元，第三支基金规模10亿美元，首支人民币基金规模10亿元。

Equity China的数据显示，顺为资本首期人民币基金的LP（投资人）除了陈东升、刘永好、俞锋、傅盛等人之外，还包括清华大学、美的集团、中投公司以及任正非等参与投资的国创元合母基金，以及曾宇领投的和裕盛为基金。

雷军2010年创办小米，站在智能手机市场的前列，顺为资本在成立五年的时间里，也几乎一直乘着小米和雷军的东风。

虽然顺为资本如今强调自己独立投资机构的身份，但无论是强大的LP阵容，还是投资人始终愿意说自己是雷军投资的宣传策略，“机构化雷军”、“小米卫士”都是难以撕下的标签。从投资项目来看，顺为与小米联合投资的项目占比已达30%以上，三条主力投资线中的智能硬件、新地产都与小米密不可分。

1. 超过70%的投资是在A轮和B轮进行的

新浪科技查阅公开数据发现，顺为资本所投资的企业中，已有102家企业披露融资情况，其中对多家企业进行了多轮投资，共计参与投资125笔。

过去五年，顺为资本参与了60笔A轮、Pre-A轮及A+轮投资，占比最多。此外，其还参与了13笔天使轮、30笔B轮、11笔C轮及4笔D轮。E轮仅有1笔，为2015年底爱屋及屋E轮的跟投，其C轮及D轮均有顺为资本参与。另有6笔投资未披露投资轮次。

相较于雷军此前的个人天使投资以及雷军旗下的天使投资机构顺为创投，顺为资本的投资显然更晚一些。但其依然以早期投资为主。在B轮投资中，顺为资本的领投开始减少，B轮之后基本以跟投为主。

2. 至少18个项目获得多轮投资

102个投资项目中，顺为资本对18个项目进行了多轮投资，其中，13个项目参与了两轮投资，4个项目参与了三轮投资，仅1个项目参与了四轮投资，84个项目仅参与了一轮投资。

参与多轮投资体现了机构对项目的看好，顺为资本参与的多轮投资项目中，以硬件、教育、新兴地产和服务业项目居多。

其中，顺为资本参与了K12（基础教育）中小学互动在线作业平台一起作业网的A、B、C、D轮投资。爱屋吉屋、星空音乐、阿一帮、野客网络是顺为资本参与三轮投资的四个项目。为凡客、聚美优品提供移动电商服务的野客网络，转型做私房菜后，已完成烧饭饭项目交割。

两轮获投资的项目包括梨威加、探索旅行网络、小站教育、趣水科技、云马智能驾驶、声网、人人车、智米英语、极目盒子、华米科技、51Talk无忧英语、小米科技。

3. 2014年公司开始发力

顺为资本虽然成立于2011年，但2011年至2012年可追溯的投资项目却寥寥无几，两年间总共只有8笔投资、6个项目。

2011年主要投资了小米科技、垂直电商太美鞋的两轮投资，2012年投资项目有乐淘网、丁香园、一起作业网等，此外野客网络于2011年、2012年分别获得顺为资本两轮投资。

2013年顺为资本投资量有所增长，共发现13个投资案例，其中教育项目占比最多。

2014年是顺为资本的重要转折点。原淡马锡投资部副总监程天于2014年加入，成为顺为资本第三位合伙人，主导了顺为资本在智能硬件、移动互联网等领域的多项投资。此外，小米在2014年开始大力投资生态链企业，顺为资本也作为联席投资者参与其中。

最后，顺为资本在2014年实现了投资项目数量的大幅提升，共有47个投资案例可供参考，而2015年有53个顺为的投资案例，而2016年截至目前，仅有4个投资案例。

4、13家公司跨过“C轮死亡”门槛

顺为成立后的前两年，由于投资项目较少，项目死亡率较高，6个项目中，垂直电商太美鞋业、乐淘网分别被关闭和低价收购，2011年、2012年参与两轮投资的野客网络则经历了转型，最终以倒闭告终。

但从回报率来看，2011年至2012年，顺为资本投资的小米科技、丁香园、一起作业网均分别获得E轮、C轮、D轮融资，估值飙升。

虽然2012年以后鲜有项目破产的报道，但作为顺为资本主要投资方向之一的智能硬件行业，却从2015年开始陷入低迷，销量和融资情况都不乐观。

在投资圈，C轮融资通常被认为是创业的分水岭，绝大多数公司都会在这道坎上失败，因为有很多公司在C轮就融不到钱。虽然后期随着投资热潮，这道门槛不断推进，但C轮依然是评判一家公司命运的重要标准。

顺为资本投资的102个项目中，仅有13个处于C轮及以上，大部分公司还处于A轮、B轮，占比约70%，102家公司中，尚无一家公司上市。

5. 最喜爱的投资：硬件、房地产、电商、教育

2014年以前，顺为资本的投资领域主要集中在教育、电商和硬件领域。2014年初，由于小米大规模布局生态链企业，投资智能硬件成为顺为资本最重要的投资方向，但教育仍占较大比重。

同样是在2014年，顺为资本开始布局互联网金融、新地产及服务、社交等项目，而新地产服务对于小米的智能家居布局来说，尤为重要。

2014年以后，顺为在新型地产及服务业的布局更加清晰，开始涉足公寓、写字楼租赁、互联网家装等领域。2015年，农业互联网投资成为顺为新的投资主题。

整体来看，硬件、电商、教育及地产服务项目是顺为资本近五年投资最多的领域，硬件领域遥遥领先。

对于未来的投资策略，顺为资本副总裁邓菁表示，公司将重点布局三个领域：一是智能硬件，与小米生态链对接；二是新地产及服务；三是雷军持续看好的农村互联网，可能涉及农村小镇的所有领域，包括农产品进城市、农民消费、农民娱乐、乡镇渠道消费，以及农民在田间地头的金融、生产资料，甚至农业。

6. 小米科技是最合适的投资伙伴

顺为资本作为一家专注于早期投资的VC，主要投资C轮后续轮次以及之后的中后期投资，在C轮之前的早期投资中，领投和跟投占比较大。

小米科技是顺为资本最常见的跟投伙伴，披露的项目超过20个，包括未披露的小米供应链公司，跟投比例至少达30%。

此外，与小米关系密切的晨兴资本也是顺为常见的跟投伙伴之一，经纬中国、真格基金、纪源资本、联合创投、淡马锡等也与顺为资本一起参与了多个项目的投资，在项目选择上的品味颇为相似。

7.未来十年农村互联网的核心

自2015年底以来，雷军在多个场合强调农村互联网是真正的热点，将产生一大批独角兽企业。无论是顺为资本还是小米，农村互联网都是未来十年最核心的投资领域，目标是至少投资100家公司。

作为顺为资本的核心GP，雷军无疑对顺为资本的投资方向有着很大的影响力，在雷军力推农村互联网的同时，顺为资本在2015年，尤其是下半年开始加大对农村互联网的投资。

从目前披露的投资信息来看，顺为资本在互联网领域的投资仍然主要集中在电商、金融领域。

51丁火网是农村消费品B2B平台，美菜是农产品B2B电商平台，汇通达是农村O2O电商平台，农分期为购买农机提供分期金融服务，石码金融为购买农村电动车提供贷款服务。

8. 正在规划您的房产以打造智能家居吗？

当YOU+国际青年公寓披露获得顺为资本投资后，外界一度热议小米进军房地产行业。最终，雷军和顺为资本CEO许大来均否认小米进军房地产行业的猜测，称对YOU+的投资只是财务投资。

YOU+之后，顺为资本虽然将新地产定位为未来三大投资方向之一，并投资了多家房产服务公司，但相较于其他方向而言却显得十分低调。

顺为资本在新地产领域的投资主要集中在公寓租赁、互联网经纪、互联网家装和写字楼租赁四个领域，相较于顺为资本自诩的财务投资，战略投资布局更加明显。

不过，这一布局，恐怕并非像手机、智能硬件那样，以低价颠覆原有市场，除了看好行业未来前景外，更重要的战略意义在于布局智能家居，通过投资，为小米的智能硬件找到落地点。

9. 投资了几乎所有小米生态系统公司

智能硬件从2015年开始陷入低迷保费，创新不足、销量低迷、认知度不高，甚至融资到B轮都成了巨大的挑战。

虽然雷军认为智能硬件、物联网会是未来5-10年的主要方向，但他也坦言，物联网还处于早期阶段，真正的智能硬件占比还很低。

小米生态链企业的智能硬件也经历了从疯狂火爆到平淡的过程，但有小米做后盾，这些产品依然受到市场热捧，小米100家生态链企业的投资计划也仍在实施中。

一位小米内部人士向新浪科技透露，小米已投资55家生态链公司，除个别项目外，顺为资本参与了大部分小米生态链公司的联合投资。

2015年3月，这个数字是25家，这意味着小米在过去一年时间里已经投资了近30家新的生态链公司。不过这些新投资由于涉及小米的机密信息，基本不会对外披露。

在顺为资本，智能硬件的投资几乎都是结合小米科技的生态链布局进行的。顺为资本投资副总裁邓菁认为，小米在硬件和生态链上的投入，是从长远的战略角度去布局智能家居的渠道和入口。那么，基于单品爆款的逻辑，消费升级其实也是物联网的一部分。

附件为资本投资项目表：